证券时报基金研究院 吴琦 李明珠
11月28日，首批7只跟踪中证科创创业人工智能指数的ETF正式启动发行，部分ETF发行首日即售罄。与此同时，还有数十只行业主题ETF正处于申报流程之中。一时间，公募基金行业掀起一股行业主题ETF的发行热潮。
这股热潮的背后，映射出当前投资者偏好从“广撒网”转向“精聚焦”的趋势。近年来，A股市场呈现出鲜明的结构性特征，部分新兴行业表现亮眼，而一些传统大盘蓝筹股的表现却跑输大盘指数。这种明显的分化态势，使得“一篮子买入市场”的宽基策略收益被大幅稀释。投资者纷纷倾向于通过投资窄基ETF（通常指跟踪特定主题、行业或策略的指数基金，与宽基ETF形成对应关系）谋求高收益。
Wind数据显示，全市场股票型窄基ETF总规模已经突破1.6万亿元，虽不及宽基ETF总规模，但是其翻倍式的增幅远远高于宽基ETF不足10%的增长速度。
窄基ETF规模实现翻倍增长
在今年基金发行市场中，窄基ETF产品日益丰富，行业主题ETF更是迎来爆发式增长。
11月28日，首批7只跟踪中证科创创业人工智能指数的ETF正式发行，吸引了众多投资者的目光。此外，还有数十只围绕中证科创创业机器人、中证科创创业半导体、上证科创板创新药等诸多行业主题的ETF正在申报流程中。
投资者对这些窄基ETF认购热情高涨，首批跟踪中证科创创业人工智能指数的ETF中，已有产品实现一日售罄。
资金对窄基ETF的青睐，从今年的相关数据中可清晰洞察。剔除“国家队”资金净流入的华夏沪深300ETF，今年净流入资金超过百亿元的18只ETF均为窄基ETF，这些窄基ETF广泛覆盖了港股通互联网、证券、港股非银、港股通创新药、机器人、化工、红利低波和银行等众多行业、主题和策略产品。其中，港股通互联网ETF、证券ETF分别获得了553.02亿元和334.16亿元的资金净流入。
值得注意的是，在今年34只规模首次突破百亿元大关的股票型ETF中，仅有2只产品属于宽基ETF，这一数据进一步凸显了资金对窄基ETF的偏爱。
与窄基ETF备受追捧形成鲜明对比的是，宽基ETF遭遇了资金的冷落。今年资金净流出规模位居前列的3只ETF均为宽基产品，例如，科创50ETF遭460亿元的资金净流出，创业板ETF和创业板50分别遭遇了290亿元、149亿元的资金净流出。此外，A500龙头、科创板50、中证A500ETF等不少宽基ETF年内资金净流出金额均超过了百亿元。
年内共有27只ETF的资金净流出金额超过了50亿元，其中宽基ETF多达21只，占比近八成。以中证A500系列ETF为例，年内共有超过1100亿元资金从40余只相关ETF产品中净流出。
晨星（中国）基金研究中心总监孙珩认为，这一现象的根源在于2025年股票市场结构性特征极为显著，行情机会分布不均衡。活跃资金紧紧盯住少数高增长赛道，而宽基ETF由于缺乏鲜明的行业属性，在主题轮动的行情中，其吸引力被大幅削弱。与此同时，公募行业已步入工具化时代，基金公司更加侧重于布局风格鲜明的窄基ETF产品。而且，TMT、新能源电池等细分领域的窄基ETF能够带来高弹性的业绩表现，既契合了投资者对收益弹性的追求，也顺应了主动权益基金ETF化、赛道化的市场发展趋势。
从“模糊配置”迈向“精细选择”
截至2025年11月28日，全市场股票型窄基ETF数量已超过800只，总规模突破1.6万亿元，广泛覆盖了诸多前沿领域，为投资者提供了精准配置工具。
孙珩认为，宽基ETF覆盖全市场或大板块，主要满足投资者对权益市场的广谱配置需求，属于“模糊配置”范畴；而今年以来投资者纷纷转向行业主题等窄基ETF，本质上是在市场结构性行情的大背景下，基于对特定赛道（如AI、新能源、红利等）的景气度判断和产业趋势把握进行布局，这充分体现了投资者从“广谱布局”向“精准择赛道”的精细化配置逻辑转变。
排排网财富公募产品运营曾方芳则表示，投资者从宽基ETF转向行业主题ETF，主要基于以下两方面的考量：一方面，市场结构分化现象十分显著，不同行业的景气度与政策预期差异巨大。宽基指数由于覆盖范围广泛，其收益容易受到传统权重板块的拖累，弹性相对较为平淡；而行业主题ETF能够精准布局人工智能、高股息等高景气赛道，更直接地捕捉结构性机会，从而博弈更高的超额收益。另一方面，行业主题ETF的投资门槛较低，有利于投资者规避个股风险，更契合投资者把握行业轮动、实现择时的需求。
浙江久兴投资管理有限公司董事长王玺指出，当前一部分投资者更倾向于选择行业主题ETF而非宽基ETF，这反映出A股本轮行情鲜明的结构化特征。背后原因是中国经济向高质量发展转型的总体基调，新质生产力相关的AI、半导体、新能源等板块成为资金追捧的焦点，而房地产、传统基建等旧经济增长放缓，吸引力持续下降。这种产业层面的优劣差异直接映射到市场表现上。投资者的这种偏好变化反过来会进一步加剧行业分化，强化头部效应。
与此同时，也有基金评价人士认为，鼓励定投，以及在交易端运用网格交易、量化增强等策略工具，助力投资者在窄基ETF上实现高频波段操作，同样推动了窄基ETF规模的大幅攀升。
深圳某量化投资私募基金表示，在当下结构性分化的市场中，相较于分散配置追求市场平均收益的宽基ETF，通过精准押注高景气度的行业主题ETF，更有机会获得远超市场水平的超额回报。因此，他们倾向于以更高的风险偏好，去博弈一个更集中的收益可能性。
推高估值泡沫“帮凶”
需警惕波动风险
今年窄基ETF规模迎来爆发式增长，相较于年初规模实现翻倍，投资者涌入兴致颇为高涨。
孙珩认为，投资者青睐窄基ETF甚于宽基ETF的趋势，有可能会成为长期现象，但同时也会伴随着阶段性的波动。一方面，公募行业已进入工具化时代，投资者的需求不断细分，基金公司也将窄基ETF作为差异化竞争和实现第二增长曲线的关键，持续布局细分行业主题产品。而且，在当前全球经济增长放缓的大背景下，高景气行业相对集中，窄基ETF更适配捕捉结构性机会。另一方面，若未来市场出现系统性普涨行情，投资者风险偏好回升，宽基ETF可能会迎来阶段性的资金回流。但整体来看，随着投资者专业度的不断提升和公募产品细分布局的持续深化，资金向窄基ETF倾斜的长期趋势难以逆转。
值得注意的是，相较于宽基ETF，窄基ETF往往具有更大的波动性，投资者需要对窄基ETF有清晰、深入的认知。
窄基ETF的高波动特性，可能导致投资者在行业回调过程中遭受较大损失。例如，今年9月份成立的国证机器人产业ETF至今仍亏损超过15%，2025年某科创芯片ETF单日跌幅接近8%，部分投资者因恐慌而割肉离场。
此外，一些窄基ETF的平均换手率也远远高于宽基ETF，投资者调仓频率极高。大量资金追逐热门窄基ETF，成为推高估值泡沫的“帮凶”，也是造成“赛道拥挤”风险的重要资金来源之一。
曾方芳分析认为，这一趋势将加剧市场的结构性分化。资金持续涌入热门行业主题ETF，会推高其成份股的估值水平，而冷门板块则可能面临流动性萎缩的困境。同时，它也可能放大特定板块的波动性，资金集中涌入时会加速行情的发酵，撤离时则可能加剧下跌幅度。从市场结构来看，龙头公司作为核心成份股将持续获得被动资金配置，进一步强化“马太效应”。长远而言，这会倒逼机构提升投研能力以优化资源配置，但需警惕短期“羊群效应”带来的波动风险。
王玺指出，投资者也需要保持警惕，行业主题ETF受行业景气度影响极大，一旦政策调整或需求下滑，资金会集中撤离，导致对应板块大幅回调。这种波动会因资金的规模化进出传导至整个市场，相较于宽基分散风险的特性，增加了市场的整体波动风险。
一位基金投资者也表示，自己还是更倾向于持有宽基ETF，因为这类ETF更具稳定性。虽然其涨幅相对较小、速度也较慢，不像行业ETF那样具有爆发性，但市场的风格切换较快，如果对产业了解不够深入，以及不清楚具体行业何时启动，稳妥地获取一定收益更为重要。比如在11月开始买入半导体ETF，遇到调整时也可能会被套牢，这考验的是投资者对市场节奏的把握以及行业趋势的判断能力。而如果是9月初买入，赚钱的概率则更大。总而言之，虽然行业ETF潜力巨大，赚钱快，但是亏钱也快。
上述基金评价人士认为，对于投资者而言，稳妥的资产配置方式更为合理。例如，可以采用“核心+卫星”配置策略：以宽基ETF（如沪深300）作为底仓，搭配窄基ETF作为卫星，以此实现风险的分散。此外，还可以通过定投的方式来平滑波动。
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